La oferta de BHP vale £25,08 libras por acción de Anglo, una prima del 14% sobre el precio de cierre de la empresa objetivo el miércoles. Según los analistas, la oferta no es tan atractiva como parece y creen que Anglo American está bien posicionada para presionar por un mejor acuerdo.

Debido a su naturaleza desigual, encontrar el precio de liquidación no es una tarea sencilla.

“Anglo American es un conglomerado bien establecido con una estructura compleja, que comprende numerosos intereses de propiedad fraccionada y varios mecanismos defensivos, la mayoría de los cuales se concentran en sus activos en Sudáfrica”, escribió Christopher LaFemina de Jefferies en una nota a los clientes.

El analista cree que “un precio de al menos £28 por acción será necesario para discusiones serias, y que el resultado será un precio de compra muy por encima de £30 por acción si participan otros postores”.

“Si incluimos nuestras estimaciones de sinergia sobre la base del valor presente después de impuestos, estimamos el valor razonable de Anglo en 2.824 peniques por acción, lo que equivale a un valor patrimonial de 42.600 millones de dólares. Esto es un 28% más alto que el precio de las acciones más reciente de Anglo, y Creemos que es un punto de partida razonable.

Anglo American se ha convertido en un objetivo de adquisición en los últimos años después de la caída de la producción y el aumento de los costos.

“Se ha convertido en un objetivo potencial para BHP, ya que Anglo continúa registrando ganancias netas débiles, incluso cuando su deuda total continúa aumentando desde 2021 como resultado del débil desempeño de los metales del grupo del platino (PGM) y los diamantes debido a la volatilidad de los precios y las políticas geopolíticas. condiciones.” “La situación económica y otras limitaciones operativas”, escribió Satya Narayanan Galapathy, analista de fundamentos empresariales de GlobalData, en un comunicado enviado por correo electrónico.

“En medio de esto, la compañía reportó un crecimiento del 31,5% en las ventas de cobre de $5.599 millones en 2022 a $7.360 millones en 2023 (…) Operacionalmente, la entidad combinada podría tener una línea superior de más de $84 mil millones, ganancias antes de intereses, impuestos, las depreciaciones y amortizaciones superan los 34 mil millones de dólares, y destacó que su fuerza laboral se acerca a las 100.000 personas, lo que fortalece su posición como uno de los mayores actores globales del sector minero.

“El acuerdo representará la mayor reestructuración para la industria minera mundial en más de una década”, dice James Whiteside, director de investigación de metales y minería de Wood Mackenzie. “Pero los accionistas de Anglo American pueden considerar un valor razonable más cercano al precio de las acciones en 2023 antes de que surjan problemas operativos y otros interesados ​​tengan que actuar a ese precio”.

Richard Hatch, analista de Berenberg, no está convencido de que Anglo ofrezca importantes oportunidades de recuperación.

“BHP probablemente comprará una cartera de activos que necesitan cierto cuidado y atención”, escribió Hatch, refiriéndose a las operaciones de Anglo en Sudáfrica. “Esto, en nuestra opinión, proporciona una ventaja limitada en esta etapa con los múltiplos de valoración actuales, lo que también podría significar un acuerdo ligeramente diluido para BHP”.

Según Fitch Group, es probable que BHP se sienta atraída por la baja valoración de la empresa (las acciones han bajado un 12% durante el período LTM), ya que la empresa está atravesando una reestructuración operativa de varios años. Desde un punto de vista estratégico, más grande siempre es mejor en el sector de los metales y la minería.

“muy oportunista“

Más temprano el jueves, uno de los 20 mayores accionistas de Anglo, Legal & General Investment Management, dijo que el enfoque de BHP era “demasiado oportunista” y “poco atractivo”.

“Al igual que muchas otras empresas que cotizan en el Reino Unido, creemos que la valoración de Anglo American es baja y consideramos la relación de cambio propuesta como una propuesta poco atractiva para los inversores a largo plazo”, dijo Nick Stansbury, jefe de soluciones climáticas de Legal & General Investment Management. (LGIM), en un comunicado enviado por correo electrónico.

“La industria está muy concentrada hoy en día, y consolidarla aún más no acelerará la inversión en la forma que creemos necesaria”, dijo Stansbury.

Sin embargo, Anglo American no respondió a una solicitud de comentarios. En la situación actual Dijo que estaba revisando la propuesta, que le exigiría separar previamente la mayoría de sus participaciones sudafricanas en Anglo American Platinum (JSE: AMS) y Kumba Iron Ore (JSE: KIO).

Con la vista puesta en el mineral clave para la transición energética, la propia BHP compró el año pasado al productor de cobre OZ Minerals por unos 6.400 millones de dólares, mientras que Rio Tinto (NYSE: RIO, LSE: RIO, ASX: RIO), la segunda minera más grande del mundo, Estaba invirtiendo en minas de cobre en Utah y Arizona.

Negociando bajo un microscopio

El analista de BMO Capital, Alexander Pearce, destacó que un acuerdo para combinar ambos metales estaría sujeto a un importante escrutinio antimonopolio y de competencia, especialmente cuando se trata de activos de cobre.

Las minas Quellaveco, de propiedad de Anglo y BHP, son clave para la economía del Perú. Si la fusión tiene éxito, ambas operaciones estarían bajo el mismo propietario, lo que plantea dudas sobre un posible problema de concentración del mercado o incluso una preocupación política importante.

El acuerdo puede enfrentar oposición gubernamental y local debido al tamaño y la influencia de la empresa combinada. Dependiendo de la naturaleza del problema percibido, una solución antimonopolio puede implicar una venta selectiva de partes del negocio consideradas no esenciales, con el fin de abordar los problemas de concentración, preservando al mismo tiempo los activos centrales de cobre que ambas compañías consideran estratégicamente importantes. Estos son los problemas en América del Sur.

Los problemas que una empresa fusionada podría enfrentar en Sudáfrica son igual o más difíciles. El Ministro de Recursos Minerales del país, Gwede Mantashe, no es un gran admirador de BHP y ya ha expresado su oposición a la oferta de BHP por Anglo.

mantash yo dije Tiempos financieros No apoyó la oferta de BHP dada la experiencia pasada “desfavorable” del país con la empresa, en referencia a la fusión de 2001 entre BHP y Billiton que creó la empresa minera más grande del mundo.

Si bien dejó claro que se trataba de su opinión personal y no de la posición oficial del gobierno al respecto, Mantashe afirmó que BHP Billiton “no hizo mucho por Sudáfrica” ​​y provocó que “el capital abandonara el país”.

En 2015, BHP creó y separó South32 (ASX, LON, JSE:S32), una empresa que heredó activos y operaciones en Sudáfrica. A través de la fusión, BHP ha reducido efectivamente su exposición al país en una medida que se explica tanto como se intenta. Limitar su injerencia en el país.

Por el contrario, Anglo American encarna las tradiciones mineras de Sudáfrica. Lanzado en el país en 1917, ocupa el cuarto lugar en el índice FTSE/JSE Africa All Share Index, representando el 4,3% del índice.

Anglo tiene participaciones mayoritarias en otras dos empresas mineras que cotizan en la Bolsa de Valores de Sudáfrica: Anglo American Platinum Ltd., también conocida como Amplats, y Kumba Iron Ore.

La empresa también posee otra empresa sudafricana icónica: el gigante de los diamantes De Beers, que Anglo adquirió hace más de una década.