Tras el crecimiento explosivo del mercado de bonos ESG en 2021, BBVA prevé que los emisores incorporen ESG en sus estrategias de financiación y se enfrenten a un contexto regulatorio en evolución. Hablando con Ángel Tejada, Michael Gaynor y Álvaro Sánchez Finanzas Ambientales

Finanzas Ambientales: ¿Qué ve detrás del fuerte crecimiento de los mercados de deuda sostenible en 2021?

Michael Gaynor: El principal impulsor del crecimiento en el mercado el año pasado fue COVID, como lo fue en 2020. Nos sorprendió un poco que el volumen de problemas relacionados con COVID en el lado social del mercado continuara tan agresivo como lo fue, dado que, entre los base de inversores, todavía un montón de Preste atención al lado verde de las cosas.

Asimismo, ha continuado la popularidad de los emisores de bonos de sostenibilidad que pueden emitirse con fines sociales o ecológicos. Para el emisor, esto proporciona una gran flexibilidad en términos de cómo se utilizan los ingresos. Sin embargo, desde el punto de vista de un inversionista, especialmente para un inversionista verde dedicado, puede enturbiar un poco las aguas.

Mientras tanto, el volumen de emisión de bonos de sostenibilidad por parte de empresas no financieras fue una sorpresa positiva en el lado fundamental de las cosas. No hay muchos sectores fuera de los bancos y las SSA. [sovereigns, supranationals and agencies]Puede emitir instrumentos de financiación puramente social. La emisión de bonos de sostenibilidad brinda a las empresas la flexibilidad de asignar los ingresos para lograr sus objetivos de desarrollo sostenible. [Sustainable Development Goals] Y más de los objetivos principales de la empresa.

Álvaro Sánchez: Por el lado corporativo, 2021 fue el año de los bonos vinculados a la sustentabilidad [SLBs] Realmente despegó. Esto ha dado espacio para que muchas empresas que podrían no haber sido vistas como ecológicas ingresen al mercado y emitan este tipo de formato, donde el bono está vinculado al desempeño general de sostenibilidad de las empresas, en lugar de un propósito ecológico o social específico.

EF: ¿Cómo abordan los emisores el mercado?

Ángel Tejada: Los emisores de hoy están muy interesados ​​en incorporar la sostenibilidad en su estrategia, incluida su estrategia de financiación. ESG se ha convertido en un tema de interés para el CFO y el CEO, y están tratando de comprender qué solución de financiación ESG ofrece la mejor opción. Esto dependerá de la jurisdicción y la industria en la que trabajen y, por supuesto, de dónde se encuentren en términos de avanzar hacia un mundo más sostenible.

Ciertamente vemos dinámicas que podrían justificar la emisión de un bono ESG desde una perspectiva financiera, pero el deseo de integrar los objetivos ESG con el financiamiento y la estrategia, y verlos de manera integrada, también puede ayudar a involucrar a otras partes interesadas en relación con el emisor. agenda de sustentabilidad.

Los emisores también están muy preocupados por evitar acusaciones de lavado de dinero. Los emisores y los inversores están cada vez más abiertos a participar juntos para analizar posibles consultas y trabajar con asesores como BBVA para brindar orientación al mercado en su conjunto. Existe una amplia comprensión de la necesidad de los más altos estándares de integridad del mercado, ya sea a partir de pautas voluntarias o, en el futuro, de la regulación, si queremos construir un mercado sólido basado en las mejores prácticas.

EF: ¿Qué pasa con las preferencias de los inversores? ¿Cómo te desarrollas?

mg: Hemos visto otro salto adelante en términos de sofisticación de los inversores. El surgimiento de préstamos y préstamos de valores como una herramienta popular tuvo un papel importante en esto: ayudaron a impulsar gran parte de la integración de cómo los bonos verdes con el uso tradicional de rendimientos encajan en la estrategia más amplia de la empresa. Los inversionistas comenzaron a cuestionar lo que los bonos verdes ya estaban haciendo a los emisores a nivel corporativo: ¿ayudaron deliberadamente a financiar la descarbonización corporativa, mejoraron otra medida de gobernanza ambiental, social e institucional o, en algunos casos, simplemente permitieron que los negocios sigan como de costumbre?

Los préstamos y préstamos de valores como clase de activo realmente han despertado el interés de los inversores porque hay una historia muy sencilla en términos de su contribución a la sostenibilidad corporativa general. Ha habido una lectura de los bonos de uso de rendimientos, en el sentido de que quieren ver que estos instrumentos de financiación dedicados también tienen este tipo de efecto de “segunda derivada”.

También estamos empezando a ver inversores que buscan combinar la inversión en bonos verdes con otras estrategias ESG. Por ejemplo, un inversionista puede tener una estrategia de exclusión que incluye sectores o emisores en una lista negra, pero si el emisor está utilizando bonos verdes para financiar una actividad en particular, eso puede ser un caso sólido para negociar esa lista negra. Por lo tanto, estamos viendo que el desacoplamiento tradicional de las estrategias ESG en el espacio crediticio comienza a desmoronarse, convirtiéndose en un enfoque integral y altamente sofisticado.

EF: Mencionaste el crecimiento explosivo en el mercado de bonos que está relacionado con la sustentabilidad. ¿Qué desarrollos ves allí?

en un: Muchas de las conversaciones que mantenemos con inversores y emisores giran en torno a la relación entre estandarización e innovación. Por ejemplo, la mayoría de las agencias de préstamos se enfocan en las fases, y el emisor paga un cupón más alto si no cumple con una meta de desempeño de sustentabilidad. Pero existe la posibilidad de recortes que motiven a los emisores a establecer y lograr objetivos más ambiciosos. Esta innovación aparecerá, tarde o temprano.

Pero creo que podríamos ver este tipo de innovaciones comenzando en el sector público. Dado el número limitado de emisores soberanos, su credibilidad y la gran cantidad de información disponible sobre sus políticas de sustentabilidad y liquidez en este segmento del mercado, los inversionistas estarán mejor capacitados para involucrarse con las innovaciones que estos emisores. Por otro lado, si vemos mucha innovación en el espacio corporativo, de emisores más pequeños y menos conocidos, me temo que la debida diligencia que se espera de los inversores es demasiado grande.

EF: BBVA fue el asesor de estructuración verde y director principal del primer bono verde del Reino de España, un bono de 5.000 millones de euros a 20 años, que salió a bolsa el pasado mes de septiembre. ¿Cómo fue este proceso?

en un: Fue un proceso largo e intenso, ya que el Reino de España quería construir un marco muy riguroso y sólido, desarrollado a través de un grupo de trabajo interministerial, para asegurarse de que estaba bien preparado antes del proceso de verificación. Para los exportadores soberanos, este siempre es un proyecto complejo, pero en el caso del Reino de España, pudieron lograr sus objetivos con éxito con una excelente coordinación y agilidad. Según el proveedor de opinión de segunda parte Vigeo Eiris [VE], el Marco de Bonos Verdes de España cumple con los estándares más altos posibles y ha sido galardonado con la calificación de Soberanía Europea más alta jamás otorgada por VE. En última instancia, no fue difícil para el Reino de España armar el marco porque tenía un marco climático ambicioso (con políticas climáticas y ambientales claras) que ayudaría al país a construir una economía resiliente y neutra en carbono. Tener tal ambición ambiental es siempre uno de los elementos más importantes para cualquier emisor de bonos verdes.

Sin duda, es un desarrollo maravilloso, lo que significa que España ahora tiene el potencial, de manera continua, para emitir bonos verdes en el futuro que impulsarán el proceso de recuperación verde.

EF: ¿Qué efectos ha tenido la COP26 en los mercados de financiación ESG y espera que continúen los efectos positivos?

en un: Sí, creo que la COP26 sigue teniendo un gran impacto en el mercado de bonos ESG. Ha demostrado ser un gran paso adelante para alentar a las empresas y los países a considerar escenarios y metodologías basados ​​en la ciencia para identificar y comprender las vías para la descarbonización. Además, para los soberanos, la forma en que informarán sobre sus NDC podría tener implicaciones muy importantes para el mercado de bonos ESG.

En comparación con las COP anteriores, fue fantástico ver en la COP26 la participación del sector privado en el trabajo hacia metodologías y compromisos para alcanzar los objetivos de emisiones de 2050.

Esperamos ver que más empresas publiquen compromisos vinculados a 1,5 °C y que más inversores reclamen esta mayor ambición. Esperamos que las empresas intensifiquen los esfuerzos hacia compromisos más sólidos, emitan bonos vinculados a la sostenibilidad o bonos verdes para financiar los gastos de capital respectivos, y también esperamos acelerar la competencia en términos de cómo las empresas descarbonizarán y cambiarán sus negocios hacia un cero neto. economia global.

EF: ¿Le preocupa que las cargas adicionales impuestas por la clasificación de la UE y el futuro estándar de bonos verdes de la UE dificulten el acceso al mercado de los emisores?

en un: Los emisores existentes de bonos ESG están tratando de entender cómo les afectará la calificación de la UE y el estándar de bonos verdes. Algunos de ellos están modificando parte del lenguaje en sus marcos de bonos verdes para agregar más contenido y garantizar que sean compatibles con las próximas reglas de la UE, así como con las recomendaciones recientes de ICMA. [the International Capital Markets Association].

Sin embargo, muchas empresas en Europa que participan en el mercado de bonos ESG ya están respondiendo al Reglamento de Finanzas Sostenibles de la UE, la Directiva de la UE sobre Divulgación No Financiera, y a partir de enero del próximo año tendrán que cumplir con la Directiva de Informes de Sostenibilidad Corporativa; Están obligados a reportar información no financiera y alinear sus inversiones e ingresos con la clasificación de la UE. Aquí, es útil tener estas definiciones sobre las actividades verdes y las actividades que necesitan ser financiadas para permitir la descarbonización de la economía.

En este sentido, es probable que la calificación de la UE sea positiva en términos de la futura emisión de bonos verdes. Las discusiones que tienen lugar internamente entre los emisores para comprender las discusiones sobre las calificaciones y la elegibilidad de los activos dentro de sus carteras informarán el proceso de estructuración para el uso potencial de los rendimientos de los bonos verdes. Encontraremos dos fuentes mejor preparadas.

Mientras tanto, el mercado ya cuenta con orientación clara, recomendaciones y estandarización de ICMA que proporciona a los emisores e inversores orientación sobre las mejores prácticas. Por esta razón, no veo que la calificación o el índice de referencia de los bonos verdes tengan un gran impacto este año.

EF: Por último, ¿qué sigue para BBVA en 2022?

en un: Para BBVA, nuestro objetivo es convertirnos en un socio en sostenibilidad para nuestros clientes, ayudándoles a asesorarlos sobre cómo pueden integrar mejor la sostenibilidad en sus operaciones comerciales. En concreto, dedicamos recursos a asegurar que podemos ofrecer una alternativa sostenible a cada producto financiero que ofrecemos, un compromiso que asumimos en España el año pasado.

En el mercado de bonos ESG, trabajamos para acercarnos a emisores e inversores; Creemos que es particularmente importante aumentar la participación entre ambos lados del mercado. En el pasado, no se ha prestado suficiente atención a las conversaciones entre ellos para garantizar, por ejemplo, que existan las estructuras adecuadas para que puedan incorporarse a los mandatos de inversión socialmente responsables o índices de bonos o puedan ser adquiridos por cualquier tipo de inversor institucional. .

Por último, BBVA seguirá desempeñando su papel como emisor activo de bonos ESG para promover una de nuestras principales prioridades estratégicas: “ayudar a nuestros clientes a transitar hacia un futuro sostenible”.

Angel Tejada es Global Head of Green and Sustainable Bonds en BBVA, Michael Gaynor es Senior Analyst – European Finance Fixed Income Strategist, y Alvaro Sanchez es Senior Analyst – Credit Firms and ESG Strategist.

Para más información, ver: www.bbvacib.com